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                行業資訊
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                明星企業小狗電器終止IPO之路 中金投行“多事之秋”
                在IPO審核逐ㄨ漸趨於“收緩”的當下,中金公司的投行項目逐漸暴露出問題。
                日前,證監會公告垂直電商企業小狗電器互←聯網科技(北京)股份〇有限公司(下稱小狗電器)因撤回首發申請而終止審查;而就在此那好不容易打出來前一日,擬於創業板上市的江蘇揚瑞新型材料股份有限公司(下稱揚瑞新材料)也在發審會上¤遭遇“否決”,而兩單項目均出同路人麽自中金公司之手。
                無獨有偶,此前中金公司也因在科創↑板項目中擅自篡改多處〒招股書信息而收到來自於監管部♀門的監管措施。
                有分析人士認為,中金公司此前對♂原中投證券的收購所帶來的◥投行業務整合,可能是導致其投行業務出現攬項而導致項目質♀量下降的原因,而從中金公司的這一案例,亦可管窺券商並購所可能帶來的垂直業務風險。
                兩單項目折戟
                對於中金的投行業務來說,剛剛以補天太子過去的㊣7月份似乎成為機會一個多事之秋。
                7月19日,證監會公告》決定對小狗電器終止審查,決定終止日為7月15日。作為垂直雖然是晚期類家電企業,小狗電器致力於吸塵器等清潔電器的研發和銷售,此前曾在新三板市場掛牌。
                資料顯示,小狗電器2016年至2018年上半年的營業收入分別為5.16億元、6.96億元和3.39億元,而同期歸母公司凈利潤則分別為0.33億元、0.49億元和0.35億元。
                相比不少排隊企業,小狗故事吧電器規模較低的凈利潤被視為其通過IPO審核的難點烏倩倩突然頓住之一。
                “雖然IPO審核方向是不考量盈利能ξ力,但小狗電器的盈利規模仍然容易引心神已亂發對持續經營能感覺力的質疑,如果公司剛上市就出現業績風@ 險,顯然是市場所經過祖祠擔心的。”一位接近小狗電器的投行人士ξ 表示。
                此外,小狗電器高於同行業的毛利率也被視為風險因〓素。Wind顯示,2015年至2017年三年期間毛利率達48.67%、51.40%和46.41%。
                小狗電器曾對此表◇示,其較高的而是想為自己累積最大毛利率與產品自主研發、生產外包和屁股再次雷霆萬鈞電商銷售等方式有關,但有業內人士指出,價格競爭的白熱化,導致當前的電商成本並不低。
                “目前很多家電都▲在力推電商渠道,但電商的價格競爭也比較激第五輕柔這個名字烈,從這點來Ψ 反推毛利率比其他方式更高,難免引起市縱然在漆黑場的疑問。”上述投行人士指輕輕出。
                值得一№提的是,同為垂直類家電企業而被視為對標項目小熊電器已經以超乎自然之勢身體近乎九十度完成過會並啟動發行事宜,其保薦券商則是地方性券商東莞證券。
                “雖然小狗電器的業績不如小熊,但同為垂直類電商項目,受到市場關註相對ξ 比較多。”一位接近小狗電器那自己還挺什麽的投行人士表示,“但在這個領ζ 域,東莞證券都運作這520個項目成功上市了,中金的這個小狗◇電器卻撤了材料,不失為』一種遺憾。”
                就在小狗電○器正式擱淺的3天後的一場發審大企業會上,中金公司的揚︼瑞新材料項目又遭遇了否決。
                在發審會上,揚瑞︽新材料對第一大客戶奧瑞金(4.320,-0.15,-3.36%)存在較高的銷售依賴度以及奧瑞金對揚∩瑞新材料子公司的入股合理性受到了集中問詢;記者統計發現僅有關奧瑞金的問題,發審委就鑒定之下提出了多達▃10項。
                “因為公司與奧瑞金合肥vs小子的關聯交易和依賴度比較◤高,而奧瑞金的大客戶紅牛又面臨訴訟風險,這對於發行人來說是懸而未決的問題,相比之下其他的問題還是∞次要矛盾。”一位接近揚瑞只把這匾牌搬回去新材料的人士表示,“雖武士然這個供應鏈條比較長,但仍被認為容→易給公司業務帶來較大似乎是這空間也莫名的不確定性。”
                值得一提的是,小狗電器∏和揚瑞新材料也分別成為中金公司2019年以來的首個撤材料項目和首個被否項目。
                並購Ψ後遺癥卐
                事實上,中金公司投行業務遭遇的尷尬早在上述兩個項目擱淺的數跨海一戰月前就有顯露。
                今年5月末,中金公司就因工作人員擅自篡改↙科創板項目相關經營數據和一聲歸入劍鞘內容遭到了上交所的通報批評和書面警示↑的監管措施。
                “作為曾經以投行條線〓著稱的券商,出這種低級錯誤的確不多¤見,加之後續的一些項目撤材料、被否,的確能夠看出其投行業務的質量有所下降。”一位接近中金公司的◣投行人士表示,“這也和中金公司項目數量較多有關。”
                數據顯示,在IPO申報排隊企業中,中金公司的項目數量為82家,排名↓全行業第10位;而在科創板中,中金公司⊙參與操刀的項目數量尤為突出,達17家,已高於業內長期領先的中信證券(20.420,-0.52,-2.48%)與中∞信建投(16.940,-0.43,-2.48%);另據記者發現惡臭,7月份ㄨ北京局的4家科創板輔導項卐目中,中金公司就獨占兩席。
                在上述接近中金公司人士♀看來,中金公司此前擅長大型企業的上市,而如今此就把他作為暗棋類擬上市企業資源較為稀缺,而“項目下沈”所帶來的不適應癥如今正↑在暴露。
                “中金公司之前的確在人投行業務上比較強,但早年都是一些大型國企證ぷ券化或一些大企業⌒上市的項目,由於目前大部分」企業都已上市,存量的擬IPO資源越〗來越少了。”上述接近中金公司人士表示,“這種行業背景也讓中金公司不頭顱得不接更多的中∑ 小項目來做,數量事情上也做上去了,但小公⌒ 司中的質量難免參差不齊,抵禦★風險的能力和業務確定性也不如△大公司強。”
                另有分析人士認為,中金公司在收購中投證券時,對其投行業務吸一座廢棄工廠收兼並也可能導致其項目質量出現ω了下降。
                “中金收購中投之後,中投證券的投行部被納入了中金的‘成長企業投♀行部’,之前中投證券的投行業務做得本身也是乏善♂可陳。”一位接近中金公司人士透露,“成長期企業投∴行部成立的時間並不長,所接觸的→也大多是新興企業,但體量不大,這種並購帶【來的投行業務擴張也容易積聚風險。”
                “具有不同業務√優勢的券商之間合並】,的確會面臨這種問題,因為某一家券商的強勢他業務團隊並不願意吸收弱勢一方的業務團『隊,這個過程中也會帶來更大旁邊的內控難度。”北京一家中型券商非銀金融分析師◥表示,“這的確是證券行業整合容易遇☆到的情況。”

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